公募中国讨论组 | Phoebe

剪辑、统筹 | Jamie

制作 | Jessica

英大基金张媛是位小众基金司理，处罚鸿沟较小，却在2022年逆势“夺冠”。一时风生水起，被冠以“擅长困境投资”，却又在近两年“泯然众基”。事迹大起大落的背后，是实力照旧运说念？张媛是否还能困境翻身，再次迎来属于她的2022年？

半壁山河

张媛曾任中国海外期货有限公司钞票处罚部高档量化策略讨论员、投资司理助理。2016年9月加入英大基金，2018年开动担任基金司理。

在英大基金，张媛现在在管公募基金5只，鸿沟共13.67亿元（数据戒指2024年三季度末）。其中3只处罚年限逾越了3年，分歧为英大睿盛A、英大国企校正主题、英大睿盛A。其中仅英大国企校正主题鸿沟较大10.20亿元，英大睿盛A1.52亿元，剩下的英大中证ESG120策略A、英大碳中庸A鸿沟较小，均莫得逾越一亿元，且处罚时辰短。

尽管如斯，张媛依旧撑起了英大基金“半壁山河”。Wind数据裸露，英大基金钞票鸿沟539.66亿元，其中债券型14只403.79亿元、夹杂型7只4.98亿元、FOF7只1.17亿元、股票型2只10.80亿元、货币商场型1只118.90亿元。换句话说，在职权类基金中，张媛处罚鸿沟超半数，且近三年、五年纪迹均高于平均。

而张媛的投阅历调也受到英大职权投研团队的影响——坚握以讨论驱动投资，坚握价值发现和永远投资。在这么的投资框架下，张媛不受中小盘戒指，也不囿于“价值”、“成长”等标签，而是更关爱组合、个股的投天赋量，以及通盘这个词组合在胜率和赔率之间的均衡。

投资收尾考证了其格调的灵验性。代表作英大国企校正主题在畴昔5个竣工年度（2019年至2023年）得到了“四胜一负”的成绩，年收益率分歧为23.89%、33.58%、12.58%、31.50%、-5.31%。戒指现在（5.9年），该基金总答复136.92%，年化答复15.62%，在同类310只基金中名挨次55位。

其余两只处罚时辰较长的基金英大睿盛A、英大策略优选A，任职答复分歧为76.14%、85.97%，年化答复分歧为8.72%、11.62%，同类名次均在15%掌握。

逆向投资

张媛为商场熟知，源于其2022年的“一战成名”。

彼时上证指数全年下落15.13%，上证50下落19.52%，沪深300下落21.63%，商场内巨额股票型基金和偏股型基金的平均收益均告负。张媛却派遣压力，英大国企校正主题在当年斩获31.50%的收益率，远高于中证国企校正指数收益-18.05%，692只股票型基金中名挨次一；2023年一季度延续高事迹，以13.67%的收益率名次同类居品前10%。

关于这么的事迹发达，张媛在年报记忆说念：“判断2022年职权商场总体盈利性低于往年，波动加大。关于国企校正主题的投资，咱们左证对所追踪企业的盈利预期和估值的相应判断，于三、四季度逐法子整对上游动力材料的布局，增多了畴昔细则性更好的中下贱行业优质品种的握仓。”

复盘投资经由。年头，张媛从下到上，筛选国企校正主题下因成本周期底部彭胀鼓吹企业盈利出现较大好转的品种，并要点关爱较为受益的动力策动企业，尤其是煤炭、发电、电力系统校正及石油石化等领域，重仓陕西煤业、平煤股份、兖矿动力、紫金矿业、广汇动力、山煤海外、中国石油、中国石化、晋控煤业、中国神华。

居然，煤炭板块爆发。自2021年三季度开动，张媛已重仓三次的陕西煤业、兖矿动力、中国石油股价分歧高涨36%、63%、12.4%。英大国企校正主题成为最大受益者，在沪深300指数下落近15%的布景下，逆势高涨5.24%。而后2022年二季度，商场超跌反弹，英大国企校正主题一经跑赢沪深300指数接近4%，最终得益11.96%。

2022年三季度，张媛判断：上游原材料价钱防守稳健或略降，供应链后果收复，将共同削弱对中下贱企业盈利负面影响。此外，国度促进耗尽、基建地产等领域的稳增长策略不息发力，数据边缘收复将对商场产生较大提振。于是，她开动出动行业地方，减握中国海油、中国石油等动力股，加仓东阿阿胶、上海家化等耗尽股，当季度罢了收益6.93%，而沪深300指数下落15.16%。

换句话说，英大国企校正主题在2022年的行业轮动，均精确踩到了商场节律上，这或和其塌实的量化布景策动——谨慎组合均衡、多角度归因。从“基本面量化+深度讨论”起程，不追热门，逆向投资，依靠价值的发现，以罢了在深度讨论撑握之下追求更好的风险收益。

此外，张媛的往复智商一直较为稳健。通过高抛低吸，来回往复增厚收益。在低频换手情况下，常常能够在右侧中低位或者回调之后买入股票，并在高位实时减仓或者卖出股票，握住创造正向往复。“任何捷径走到临了皆是支路。对企业的深切讨论，才是咱们作念投资确实的依据。”张媛说。

格调漂移

但是，商场关于2022年主导“年度冠军”英大国企校正主题的基金司理，仍没衷一是。

从在册时辰看，张媛处罚该基金比汤戈多两年以上，汤戈离任后该基金亦在她手中陆续处罚，论操盘教会和适配度，张媛有一定上风；但汤戈加盟该基金处罚一共不及两年，倒有一个竣工年度事迹极为越过，且“夺冠”后汤戈于次年3月火速跳槽，似乎与汤戈也有一定关联度。

更为蹊跷的是，自汤戈离任后，英大国企校正主题便片甲不留。2023年该基金收益率为-5.31%，凑合跑赢英大国企校正主题基准-6.36%；插足2024年，戒指现在英大国企校正主题收益率仅1.02%，远远跑输基准12.13%，沪深300的13.36%。

此外，英大国企校正主题也存在“格调漂移”问题。原定基金投资主见为：深切挖掘国企校正所带来的投资契机，要点投资与国企校正策动的子行业或企业。而其重仓股时常“货不合板”。2024年三季报裸露，前十大重仓股分歧为：兆易革命、中国太保、五粮液、景旺电子、阳光电源、宁德时间、玲珑轮胎、京东方A、中国船舶、国电电力。

关于近期的商场走向，张媛以为，畴昔商场无意率会回到“基本面收复”的逻辑。张媛畴昔是否还会重现2022年的精彩发达呢？公募中国小组将握续关爱。

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